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外贸案例

机构论市:震荡慢牛行情或延续 “硬科技”吸引

日期:2020-06-29      浏览次数:

  1.1、美国流动性宽松已经边际弱化,美股震荡增多。1)美股的整体估值目前处于历史性泡沫状态,相当程度反应了“不要与美联储为敌”的流动性宽松预期。2)美联储扩表6月份已明显减速。6月10日至6月17日期间,规模甚至缩小了742亿美元。3)存量流动性依然非常宽松,但美国经济复苏充满不确定性,所以,下半年美股既不会重演今年3月份的股灾,也不会类似2季度“脱钩”经济的疯牛,可能性更大是美股指数走势呈现宽幅震荡、个股分化。

  1.2、海外存量资金异常宽松,从美国向全球的外溢效应将越来越明显,中国权益资产有吸引力。1)美国“放水”不会停,增量趋弱,但存量流动性泛滥。不论是大选年的政治压力,还是美联储的鸽派立场,美国都将继续以超常规货币政策刺激美国经济走向复苏。2)近期资金已明显向欧洲溢出,6月中旬欧元区的股票市场领涨全球。3)下半年海外资金可能进一步向新兴市场溢出,中国优质股票资产性价比更高:中国经济复苏更明确;估值有优势;资本市场的改革创新,这些都有助于提升外资对中国资产的关注度。

  2.1、经济指标边际改善,供应链基本恢复:经济数据指向中国经济逐渐恢复至疫情前水平。

  2.2、政策导向开始从上半年的“危机的刺激模式”回归到“常态化的观察模式”。领会6月18日陆家嘴论坛政策决策者的意图,不要期待“泡沫经济”,不要期待中国股市重演2014-2015年式“水牛”,值得期待的是结构性牛市。

  刘鹤副总理:1)“形势正逐步向好的方向转变”2)“从经济发展实际出发,坚持总量政策适度,保持流动性合理充裕”。

  易纲行长:疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性。要关注政策的后遗症,总量要适度,并提前考虑政策工具的适时退出。

  郭树清主席:需要为未来的日子留下余地。中国十分珍惜常规状态的货币财政政策,我们不会搞大水漫灌,更不会搞赤字货币化和负利率。

  2.3、货币政策更侧重服务实体经济,降低实体融资成本,促进经济转型升级。1)上半年政策宽松的累积效果,特别是“直达实体”的“创新型”货币政策工具的传导更通畅,将有助于“新基建”相关的科技行业以及传统基建链条的优质资产获得低成本的资金及业务机会,带来业绩弹性。2)A股和港股市场的改革创新,大力推动科技产业与金融的连续良性循环。

  3.1、风格再平衡仍紧扣核心资产逻辑, 目前行业估值分化已达历史极端水平。1)全球低利率、低增长、低通胀的环境下,核心资产恰恰物以稀为贵。即使消费、医药也存在明显的分化,并不是不顾基本面逻辑的普涨。2)不论A股还是港股市场,医药、消费等行业相对收益都巨大,估值都处于近10年高位。

  3.2、下半年看好“硬科技”的结构性牛市,淘金电子、新能源车等先进制造业

  首先,2、3季度疫情缓和后,“硬科技”龙头大概率将恢复业绩反弹,或者中期业绩预期将改善。其次,中美科技战的短期负面冲击较大程度pricein,科创板的发展有助于提升“硬”科技的风险偏好。第三,PB-ROE框架下看电子、通信等科技型成长股,ROE处于历史较高分位数、估值处于历史中枢水平。

  3.3、价值型核心资产的配置机会:1)长线安全边际高,长线机构可以怀着怜悯的心作为高股息资产来配置金融、地产等传统核心资产。2)价值股向上重估的推动力可等待——险资举牌,或者大股东私有化。

  大盘指数窄幅震荡整理,而中小创表现偏强。增量资金介入是比较明显的,但存量资金正在调仓换股。关注补涨机会,另一方面则需要注意多杀多风险的获利了结压力。

  证指数延续窄幅震荡整理,中小板、创业板继续表现偏强,资金风格主要是流向中小盘股。历史对比上来看,这种市场环境结构上类似于2012-2013年的市场环境。具体来看,2012-2013年市场处于存量博弈的环境,当时上证为代表的大盘权重股资金分流压力流向做多中小盘的行为是比较明显的。即大盘股减量,而中小盘增量。而当前的市场环境则是上证为代表的权重股结构上存量偏增量延续,而中小板则是比较明显的增量继续配置。

  值得关注的是,上周五上海证交所公布将会对上证综合指数的编制方案进行调整,我们认为这将会对配置型资金的行为构成影响,增量资金或将会从前期主要流向配置中小创板块个股,逐步平衡配置至在中小创与主板之间。因此,结合当前中长期的资金生态仍是向好的情况来看,我们认为中期震荡慢牛行情的概率很大。

  整体上来看,中期增量的市场环境是比较明确的,中期震荡慢牛行情的观点延续。而中短期的角度来看,需要关注高仓位的情况下,存量筹码阶段性获利了结、调仓换股导致的阶段性多杀多的风险。这可以从机构为代表的医药医疗、商业连锁阶段性加速上涨,但供销大集、省广集团等人气个股已经开始降温的情况可以看出。因此,策略上,短期建议借反弹分批获利了结,而中期仍是逢低建仓做多。

  大盘今天走出先扬后抑的横盘整理行情。早盘股指平开,略做整理开始震荡上行,盘中最高涨至2983点,随后震荡下行,下午后半段维持在2960点附近窄幅整理,尾市平稳报收。

  周末影响市场最大的消息是,上交所公告称,经研究,上海证券交易所与中证指数有限公司决定自7月22日起修订上证综合指数的编制方案;上海证券交易所和中证指数有限公司将于2020年7月22日收盘后发布上证科创板50成份指数历史行情,7月23日正式发布实时行情。

  这条消息对市场影响巨大,上证综指失真的问题历来饱受垢病,此次修改编制方案,降低新股和风险警示股票对指数的影响,将为上证指数腾出一个较大的空间。

  市场非常有效,这个套利空间会逐渐会补上,今天早盘股指走强,后来有所回落,但幅度并不大。日线图上的小十字星,很可能再次成为了一个中继信号。

  证券板块延续了周五的强势行情,今天继续处于涨幅榜前列,光大证券涨停。券商板块是直接与行情挂钩的行业,具有风向标性质,一旦市场升温,券商板块会率先而动,而且波动幅度会超过大盘。

  科创板50指数即将推出,中芯国际科创板首发过会,这两条消息对芯片板块产生题材刺激作用。中芯国际自6月1日首发申请获交易所受理,仅用时19天便闪电过会,创科创板最快过会纪录。据证券时报预计,中芯国际在7月22日(科创板开市一周年)之前应有望上市。

  从其最快的过会记录看出了国家对于发展民族科技的决心和信念,国产替代对整个产业链产生积极推动作用,芯片板块的行情具有可持续性。

  三月以来,大盘一直运行在一个上升通道中,股指很有规律地上涨、走平、调整、创新高循环过程中。境内外资金充裕,周末央行并未出现市场预期的降准,但大盘也没有因此而大幅调整。下午盘中的跳水比较刻意,令周五和上午买入的产生动摇,再次产生洗盘的效果。强势行情的特点就是跌不下去,震荡上行有利于行情的持续性。慢慢走,慢慢牛。

  全天,三大指数再次迎来反弹新高,但证券板块冲高回落下,市场分化依旧,不仅仅是板块之间,个股也继续呈现涨少跌多局面。

  证券板块的上行,和上周末市场讨论激烈的交易所将修改沪指编制的消息有直接的关系。不过,这种上涨,更多的和情绪的带动有直接的关系,实质上板块的上行,还需关注基本面的变化。

  而至于市场呼声比较高的指数牛,或许还需保持一份冷静。对于上证综指的修订,可以说是好事情,毕竟当前沪指确实有些失真,尤其是不能完全和客观反映社会经济的变迁和发展。但是,进一步梳理发现,指数的改编真的就能迎来牛市吗?

  根据多家机构的回测显示,依旧此次修订倾向,当前沪指应该在3500-4000点区间,也就是说指数还应该在高一些,大概在现在的基础上上行20%左右。不过,即便如此,我们试想,当前指数是长期围绕3000点中枢运行,后期会不会是在3500点中枢运行呢,毕竟改了也仅是在3500点到4000点范围。

  实际上,指数想要长期走牛,除了市场自身推动因素外,具体的行业配置以及权重还需要进一步的调整,否则仅是优化,只能提高长期运行中枢点位,不能推动长期走牛。比如众所周知的道琼斯指数只有几个板块、标普500仅有500个样本股,而且一定时间还会调进调出,如此保证了指数和社会经济发展的贴合度,但是沪指即便改编,行业配置依旧、权重依旧,实际上变化并不会很大。

  回到盘面上,上周以来,尽管指数不断新高,但是板块分化、个股涨跌参半的局面并未改变。期间,除了部分题材轮动之外,钢铁、煤炭、以及科技股迎来轮动,而这些板块要么是低位标的,要么是此前连续调整的标的,在医药、消费股一度筹码松动之际,这些板块的轮动也说明市场实际上做多的意愿并不是很强烈。再看个股,尤其是权重拉抬指数之际,个股每天也是涨跌参半,很多高位股继续走低,而其他标的此起彼伏,没有绝对的主线。

  而成交上,尽管指数继续迎反弹新高,但两市增量不济,成交依旧未能有效释放,指数或是缓慢爬升,或是冲高回落,即便趋势向好,但上行幅度和力度也和当前情绪不符。

  因此,当前市场情绪向好之下,实际上市场结构性行情依旧。自6月10日三大指数一致性变异之后,近期还要谨防指数发生方向性的变化,尤其是上攻动能减弱下,阶段性的调整导致重心下移的可能。此外,我们需要注意的是市场预期的变化以及外部环境的影响,当然还包含地缘冲突的影响。所谓市场的预期,是此前对于6月降准、降息等政策的改变,如果这个预期降低,那么对市场是有不利影响的。此外,美股的走势在当前对全球市场有一定的影响作用,还需继续的跟踪关注。

  具体的操作上,对于短线投资者,如果是近期低吸的,建议逐步减持观望。而若是没有跟进的,这里更不建议追高,而是等待新的机会,尤其是市场阶段性方向确立之后再做新的定夺。当然,对于中长线投资者,此前多次提及,目前仍是阶段性价值配置的好时机,可在指数阶段性调整过程中,逢低进行积极的吸纳。机会上,可继续跟踪和挖掘消费、新型基础设施建设、新能源汽车产业链等相对确定性机会。

  周一市场各股指虽然开市涨跌不一,其中沪指小幅低开,创业板小幅高开。但是开盘后各股指都是呈现的是快速拉升的走势,午后各股指出现的震荡下行,沪指翻绿,显示市场存在的压力。整体来看,周一各股指盘中都是形成的冲高的动作,拉升的主要动力来自于券商板块;随着券商板块的回落,股指也应声回踩;盘面上继续是那种结构性机会和人气较差的表现。种业、半导体、证券等板块领涨;日化、旅游、仓储物流等领跌。

  上周五就提醒投资者本周市场大概率还是上行走势,但是一定要注意股指在2980点至3020点的密集成交区的压力。而从周一市场的走势来看,早盘各股指在券商板块的带动下一鼓作气的网上攻,但是刚好触及到密集成交区后便拐头向下,显示沪指在该位置的压力比较大。就周二市场而言,即使我们对周二市场表示乐观,但是密集成交区就在那里。

  从周一市场全天的表现来看,股指早盘横盘震荡,午后回落,沪指翻绿,市场个股跌多涨少,炸板率午后有所回落;较多的近期强势个股纷纷大跌或者冲高后跳水回落,人气股表现较差,确实会打击市场的做多人气,短线人气表现较差。短期来看,创业板的整体走势无需过多担心,其并没有带动的空间压制;而沪指主要是受到2980点至3020点的密集成交区压力的压制;再叠加市场的热点一直未能形成合力,因此短线上还是那种股指不好不坏,个股局部性、结构性的机会而已。

  中期来看,沪指近30年来首次对指数编制进行改革,去掉一些不确定性、比较差的市场因子,出发点希望沪指走出慢牛的格局,这一点是好的,能够落实当然会更好,未来慢牛是值得期待。前提短线上要先放量完成密集成交区的突破。

  综合分析认为,目前股指在轨道趋势的运行比较完整,不破趋势轨道,市场还是轨道内的反弹形态为主;但是市场的操作难度却并未减少;短线上就要预防涨无份,跌有份的无厘头走势。操作上,把控节奏,控制仓位,对一些非常优质的个股逢低布局,守株待兔即可。

  今日早盘三大股指涨跌不一,开盘后创业板指数继续高歌猛进,光刻胶、半导体、集成电路等科技板块集体发力,同时证券板块盘中大涨推动沪指震荡上行,创业板股指涨幅一度接近2%,随后两市股指开始回落,午后沪指翻绿,创业板涨幅收窄,截止收盘,沪指报2965.27点,跌幅0.08%,深成指报11702.44点,涨幅0.29%,创业板指报2342.88点,涨幅1.01%。

  盘面上看,光刻胶板块领涨两市,蓝英装备、捷捷微电等涨停,证券、半导体、玉米等板块涨幅居前,与此同时,冰雪产业、零售、卖炭开采等板块跌幅居前。

  技术上看,沪指经过连续上涨后,5、10、20日等短期均线已呈多头排列,成交量温和放大,后市上走势向好。

  总的来看,近期外围市场大涨尤其是美国纳斯达克指数已创历史新高,A股市场震荡上行,创业板指数表现最好,已经创下4年来新高。在全国逐渐复工、复产、复学恢复正常秩序后,经济形势会不断向好,预期下半年A股市场走势会继续向好。

  三大指数早盘冲高后小幅回落,整体震荡走高,以券商股为代表的金融板块大涨,半导体、光刻胶为代表的大科技方向表现较好,农业、养殖业概念活跃,但市场炸板率较高,市场氛围一般,午后三大指数持续回落,沪指翻绿,创业板指、深成指涨幅收窄,市场赚钱效应较差。截至收盘,上证指数跌0.08%,深证成指涨0.29%,创业板指涨1.01%。

  盘面上看:大金融板块早盘大涨,券商股一度整体涨幅近6%,但午后回落明显,可等待回调的参与机会;半导体、光刻胶等板块早盘持续走高,消费电子和OLED概念表现也不错,大科技方向午后虽有回调,整体仍涨幅居前,部分个股可择机参与;农业股早盘多次拉升,荃银高科一度封板,大北农涨逾8%,但持续性存疑,谨慎参与; 午后零售、军工板块虽有异动,但持续性不强,建议暂时观望为主。

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